TradingDay.de > Renditen am Aktienmarkt: Illusion oder Wirklichkeit?

Renditen am Aktienmarkt: Illusion oder Wirklichkeit?

Entwicklung der Unternehmensgewinne im S&P 500 Index

Die Gewinne der Unternehmen haben entscheidenden Einfluss auf die Kursentwicklung einer Aktie. Verdoppelt ein Unternehmen seine Gewinne, so verdoppelt sich bei gleichbleibender Bewertung auch regelmäßig der Aktienkurs. Was für eine Anleihe die Zinsen, ist für eine Aktie der Gewinn des dahinterstehenden Unternehmens.

Im Zeitraum von 1945 bis 2006 stiegen die Gewinne der Unternehmen im S&P 500 Index um jährlich 7,55 Prozent.










Der starke Gewinnanstieg ist jedoch ein wenig trügerisch. Um ein objektives Bild von der tatsächlichen Gewinnentwicklung der Unternehmen zu erhalten, muss, wie auch schon bei den Aktienkursen geschehen, eine Bereinigung um die Inflation erfolgen.

Bereinigt um die Preissteigerung stiegen die Gewinne der Unternehmen des S&P 500 Index im Zeitraum von 1945 bis 2006 um lediglich 3,39 Prozent pro Jahr. Geht man weiter in die Vergangenheit zurück, verschlechtert sich die Gewinnentwicklung deutlich: von 1900 bis 2006 betrug der jährliche reale (=inflationsbereinigte) Anstieg der Gewinne nur 1,77 Prozent.





Welche Schlussfolgerungen kann man aus diesen Daten ziehen?

Wenn man davon ausgeht, dass die Bewertung der Unternehmen in etwa gleich bleiben wird und dass die Gewinne der Unternehmen zukünftig in dem Maße wie in der Vergangenheit steigen werden, so ist bei einer Investition in den S&P500 Index langfristig nur ein inflationsbereinigter Kursanstieg von jährlich 3,4 Prozent abzüglich der ausgeschütteten Dividenden zu erwarten.

Anders ausgedrückt: damit die Aktien des S&P 500 Index zukünftig mehr als real 3,4 Prozent pro Jahr steigen, müsste sich die Bewertung des Aktienmarktes, gemessen beispielsweise durch das Kurs-Gewinn-Verhältnis, vom Niveau 2006 aus erhöhen oder die Unternehmen müssten ihre Gewinne stärker als in der Vergangenheit steigern. Alle darüber hinausgehenden Kursgewinne resultieren aus der Inflation und führen nicht zu einer Kaufkraftsteigerung für den Anleger.

Ein ziemlich ernüchterndes Ergebnis, das mit hoher Sicherheit auch für viele andere Aktienindexes Gültigkeit hat.

Da die einzige Chance für größere Gewinne am Aktienmarkt offensichtlich in einer Veränderung der Bewertung liegt, schauen wir uns im folgenden das Kurs-Gewinn-Verhältnis als wesentlichen Einflussfaktor auf die Kursentwicklung etwas genauer an.

>> Historische Bewertung der Unternehmen des S&P 500 >>



Alle Abschnitte dieses Kapitels
Renditen am Aktienmarkt, Illusion oder Wirklichkeit - Einführung
Inflationsbereinigte Kursentwicklung des S&P 500 Indexes
Gewinnentwicklung der Unternehmen im S&P 500 Index
Historische Bewertung der Unternehmen des S&P 500
Einluss des KGV auf die Aktienkurse
Einfluss von Unternehmensgewinnen, Inflation und Bewertung auf die Börsenkurse