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Renditen am Aktienmarkt: Illusion oder Wirklichkeit?

Einfluss des KGV auf die Aktienkurse

Wir schauen uns noch mal die historische Entwicklung des KGV des S&P 500 Index von 1945 bis 2006 an. Das KGV schwankt historisch zwischen 5 und 47. Wie muss man diese historische Spanne nun interpretieren?
















Angenommen, ein Unternehmen erzielt pro Aktie einen Gewinn von einem Euro. Bei einem KGV von 5 (wie in den 50iger Jahren) wäre die Aktie an der Börse 5 Euro wert, bei einem KGV von 47 (wie 2001) wäre die Aktie an der Börse folglich 47 Euro wert. Allein durch die Bewertung durch die Anleger und völlig unabhängig von den Unternehmensgewinnen können somit die Kurse um über 800 Prozent auseinanderliegen.

Hätte beispielsweise das KGV im Dez 2006 nicht 17,4 betragen, sondern wie Ende der 70er Jahre einen Wert von 8 gehabt, so hätte der S&P 500 Index nicht bei einem Stand von 1416 Punkten, sondern nur bei 651 Punkten gelegen.

Eine Veränderung des KGV beinhaltet für den Anleger also erhebliche Risiken, aber auch erhebliche Chancen. In Marktphasen mit hohem KGV überwiegen die Risiken, in Marktphasen mit niedrigem KGV die Chancen. Überdurchschnittliche Kursgewinne von mehr als 3,33 Prozent ließen sich in der Vergangenheit immer nur dann erzielen, wenn man die Aktien in Phasen einer niedrigen Bewertung (z.B. KGV von 8) gekauft und bis in eine Phase mit hoher Bewertung (z.B. KGV von 25) gehalten hat.

Es bleibt die Frage zu klären, welche Faktoren das Kurs-Gewinn-Verhältnis historisch beeinflusst haben. Hierzu wird in der nächsten Zeit ein gesonderter Artikel erscheinen.

Abschließend werden wir im nächsten Abschnitt noch einmal die Haupteinflussfaktoren auf die Börsenkurse zusammenfassend analysieren:

>> Einfluss von Unternehmensgewinnen, Inflation und Bewertung auf die Börsenkurse >>



Alle Abschnitte dieses Kapitels
Renditen am Aktienmarkt, Illusion oder Wirklichkeit - Einführung
Inflationsbereinigte Kursentwicklung des S&P 500 Indexes
Gewinnentwicklung der Unternehmen im S&P 500 Index
Historische Bewertung der Unternehmen des S&P 500
Einluss des KGV auf die Aktienkurse
Einfluss von Unternehmensgewinnen, Inflation und Bewertung auf die Börsenkurse